16.03.2018

纳西姆·塔勒布 - 天才的数学家及交易商

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布是当代独具创见的思想家之一。他的令人钦佩之处在于他能从那些此前从未有人做过、甚至无人敢想的事中大笔获利。

这头杰出又高傲的独狼于1960年出生在黎巴嫩的艾姆云,其父为纳吉彼·塔勒布博士,他是肿瘤学家及人类学研究员,妻子为米勒娃·古森。他的家族十分富有,是当地很有影响力的希腊东正教家族,这信仰即便在汇聚各类少数民族信仰的当地也依然十分少见。他的祖父和曾祖父先后担任过副首相,他的曾祖父曾是奥斯曼黎巴嫩的总督。

塔勒布先后获得过巴黎大学理学学士和硕士学位,宾夕法尼亚大学沃顿商学院MBA学位,以及巴黎大学(法国) 管理学博士学位(论文主题为关于衍生产品定价的数学),导师为Hélyette Geman。

他最初是一名交易员,从事量化分析师工作,并经营有自己的投资公司,但随着研究数据的增多,他越来越确信整个金融体系是一个随时准备引爆的炸药桶。 

他因写了如《随机致富的傻瓜》和《黑天鹅》这样挑战金融模型和数学统计传统观点的书而一举成名。 

20世纪80年代,纳西姆•塔勒布担任期权做市商一职。这意味着,他的大部分资金都是通过支持客户流动来实现的。他卖出期权的价格略高于他买入的价格,并且将订单都保持平衡,因此净头寸很少。如果他要开一个净头寸,他会改变价格以使之均衡。

纳西姆是个十分会赚钱的交易员,在1987年10月19日美股市大崩盘的黑色星期一,他迎来了他的暴利大绝杀。此前他积攒了巨量仓位的几乎一文不值的虚值欧元期权。欧元期货依赖三个月间的银行利率,每次基点波动(例如从7.5%移动至7.51%) 都会多获利25美元。当天如果发生10基点的波动的话那天就是个大日子,因为一单合约就会获利250美元。而在1987年10月19日所发生的波动是这个情况的十倍,因为利率直接从7.5%升到了8.5%,利润达到了每单合约2500美元。

在虚值期权(当利率上扬时就会赚钱) 上的波动更大。如果利率是7.5%,短期利率为8%的话可能会卖出100美元,但当利率上升到8.5%时,就有可能达到1500美元。 

纳西姆持有了足量的此类看跌期权,最终赚到了三千五百万美元。这是他从业以来获得的最大成功,而他将此归结为运气。这也使他开始思考五年坚持不懈的工作似乎还不如一次运气大爆发。

你可以说巨富们有足够底气尝试那些或荒唐或高风险、甚至可以让薄产家庭直接破产的奇怪策略,但运气始终在其中发挥着巨大的作用,而这也同样无法否定纳西姆·塔勒布是名天才交易商的事实。

塔勒布最著名的预测

2003年时纳西姆·塔勒布预测了由政府支持的机构房利美有极高崩盘风险。其时房利美在公众心中是抵押信贷市场上可全心依赖的风险管理专家,塔勒布分析了该机构所存在的风险,并给出了一个极为悲观的展望。他形容该机构坐在随时会因为一点风吹草动就爆炸的炸药桶上。这一预测引起了金融界的巨大愤慨,并为他招来了大量的攻击,但预测最后还是成了真。最终,房利美的崩盘使得美国的纳税人们损失了数千亿美元。

1987年10月19日,著名的黑色星期一,道琼斯工业平均指数下跌22.6%,却带给了塔勒布大约4000万美元的利润。这是近代史上最大的市场下跌。此前,除了纳西姆·塔勒布之外无人能预测此次事件的发生。此后该事件被公认是一只“黑天鹅”。

在他对近期的预测中,他断言目前并不需要担心第三次世界大战,因为那些负担得起的国家都更希望能借刀杀人。他畅谈了西方世界同中国、以及西方世界同伊斯兰世界的对峙中的“黑天鹅”。

那么,纳西姆·塔勒布的交易策略是什么呢?

塔勒布一向认为自己相较于商人更像个随机性研究员,并承认他会从交易中获得独立于权威之外的自由。

1. 塔勒布确信不可预测事件的发生(黑天鹅法则)

塔勒布定义“黑天鹅法则”之构成为由已发生的不可预测及小概率事件而引发出积极或者消极的后果、并由此强烈影响到整个体系基础的意外事件。 

2. 他保护他的投资者资金免受“负面黑天鹅法则”影响

塔勒布是尾部风险对冲(现称“黑天鹅保护”) 的先驱,以此可令投资者免受极端市场波动的影响。他认为根据他的方式所进行的分红意味着可以从“极端斯坦”改换到“平均斯坦”。

平均斯坦是指基于以往数据而得出的可测事件。从全球随机挑选1000人,包括非洲人和楚科奇人,全世界最胖的人和一名中国女性。这个平均值(眼睛有两只,平均体重,都拥有四肢,等等) 可以给出整个样本群体的特性。里头那个最胖的人并不会严重的影响到平均值。

极端斯坦则定义了社会现象,而非物理现象。举例,随机抽取全球1000人的收入总值,在这个样本里加入比尔·盖茨,那么平均收入的99.9%都属于比尔·盖茨(样本里另1000人完全不足一提)。“在极端斯坦状态下不对等的存在感如此巨大,单一的个体就可能对总量或者总额产生巨大的影响。”塔勒布如此说。

3. 纳西姆·塔勒布在获利风险和最大限度保留资金需求之间保持着平衡。

作为一名交易商,他的策略保护了投资者在通过小概率事件大赚时免受危机(负面黑天鹅) 的影响。也因此,他的交易职涯也是由漫长的干旱期和几次成功捕捉到的随机大机遇所组成。

4. 他最爱持有的基础仓位是卖出等价期权和买入虚价期权,无论是买入还是卖出。 

这个点子的基础是人们会高估正常范围波动会引发的风险。基本上,在赌要么什么都不会发生,否则就有大事会发生的期间,你就致富了。

他的著作《动态对冲》的内容就是关于以从业者角度解读期权交易。书中讲到,如果你不仅仅只是知道这项复杂的交易是如何运作的,更希望能极度深入的了解,则你必须明确知晓你到底在做什么。

5. 塔勒布的策略基于一个观点:由于市场收益概率分布的尖峰厚尾现象,某些期权定价存在系统性错误。 

使用这条策略的时候,你必须同时在资金和心理上都做好充分准备。当你感觉许多年都在持续“丢”钱时,你必须保持冷静。这会帮你赢回双倍的时间来补偿一切。

塔勒布说他在过去的二十多年间利用这种方法赚了大钱。这条策略在市场大波动时可以带来几乎无限的获利。你不想也来验证下吗?

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